Celui qui regarde

Sauver l’euro ?

Après un début défectueux de la pandémie de coronavirus, les membres de l'Union européenne semblent se ressaisir, car ils semblent tous avoir abandonné les politiques d'austérité ruineuses sur brûlis (y compris les coupes budgétaires dans les soins de santé, l'éducation et d'autres services sociaux) afin de faire face à l'apparition d'une dépression globale. Du moins, c'est le point de vue consensuel, maintenant que la Banque centrale européenne (BCE) et la Commission européenne (CE) ont temporairement abandonné le règlement budgétaire et donné aux membres de la zone euro les pleins pouvoirs pour déployer toutes les mesures de dépenses publiques disponibles pour faire face à la pandémie et finalement aider l'économie de la région à se redresser.

Le mot clé ici est «temporairement». Rien de moins qu'un bond d'imagination conceptuel permanent majeur est nécessaire pour préserver l'Union monétaire européenne (UEM). La BCE garantit déjà la solvabilité des gouvernements nationaux via ses opérations d'achat d'obligations sur le marché secondaire (bien que cela soit assorti de conditions dépenses jointes). La banque centrale européenne doit donc passer à l’étape suivante, semblable à celle que le gouvernement fédéral des États-Unis prend régulièrement en allouant une gamme de fonds aux citoyens de tous les États. Comme il n'y a actuellement pas d'autorité budgétaire de l'UE, c'est la BCE qui doit assumer cette fonction quasi fiscale, en effectuant des distributions annuelles de fonds aux gouvernements nationaux (crédités sur leurs comptes auprès des banques centrales nationales) par habitant. Cela donnera aux gouvernements nationaux la latitude fiscale nécessaire pour faire face à la pandémie et engendrer une reprise économique à long terme.

Pour être sûr, il faudrait nécessairement un soutien politique dur pour que les acteurs financiers les plus rigides d'Europe y adhèrent; la BCE aurait le droit de retenir les distributions futures aux membres qui ne se conforment pas aux règles de déficit (afin d'éviter une course vers le bas dans laquelle les incitations sont totalement biaisées pour dépenser autant que possible). Mais c'est plus facile à retenir quelque chose que de le reprendre, comme cela se produit dans le système actuel. Et si ces distributions sont faites par habitant, aucun membre de la zone euro ne pourrait prétendre être pénalisé ou que d'autres ont été traités de manière injustifiée. Considérez qu'en tant que principal bénéficiaire des distributions par habitant, l'Allemagne pourrait trouver cela particulièrement attrayant. Les compensations de coûts par le biais de fusions d'infrastructures nationales membres de l'UE, telles que les universités et les instituts de recherche avancés, les aéroports ou les systèmes postaux, pourraient fournir un équilibre de financement et renforcer à nouveau l'UE.

En l'absence de quelque chose d'aussi audacieux, la menace existentielle pesant sur l'euro devient beaucoup plus aiguë. Au minimum, les pays soumis à des contraintes financières que l'UE aurait dû soutenir plutôt que de mourir de faim il y a deux décennies, comme l'Italie, regarderont les sorties comme la Grande-Bretagne l'a fait. «Italexit» devient une probabilité, pas une simple possibilité. En Italie aujourd'hui, comme l'a rapporté le Financial Times, «il y a un sentiment croissant parmi élite pro-européenne que le pays est abandonné par ses voisins. C'est important: si les Italiens commencent à perdre leur attachement émotionnel à l'idée d'une communauté européenne plus large, alors l'état d'esprit ressemble beaucoup plus au Brexit, où les arguments économiques sont remplacés par quelque chose de beaucoup plus profondément viscéral.

Le 26 mars, le Conseil européen (l’instance dirigeante de la Commission européenne) a publié une déclaration commune de ses membres qui constituerait soi-disant la conversion de Damas de Bruxelles à l’écart de l’austérité budgétaire:

La pandémie COVID-19 constitue un défi sans précédent pour l'Europe et le monde entier. Cela nécessite une action urgente, décisive et globale aux niveaux européen, national, régional et local. Nous ferons tout ce qui est nécessaire pour protéger nos citoyens et surmonter la crise, tout en préservant nos valeurs et notre mode de vie européens.

Cette déclaration faisait suite à une déclaration antérieure du 18 mars, dans laquelle la BCE avait annoncé qu'elle prenait des mesures, notamment une programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) et direction des transferts monétaires au niveau national. Le rôle de la BCE est essentiel car, en tant qu’émetteur unique de devises dans la zone euro, elle est la seule entité capable de garantir de manière crédible la solvabilité nationale de tous les États membres de la zone euro.

C’est très bien, mais comme d’habitude pour tout ce qui concerne l’Union européenne, vérifiez les petits caractères. Lorsque vous faites cela, il est plus difficile de faire valoir que les commissaires de Bruxelles ont effectué une conversion complète à la théorie monétaire moderne (MMT), comme l'ont récemment suggéré certains des défenseurs les plus enthousiastes de la zone euro, écrit l'économiste Dirk Ehnts sur Brave New L'Europe .

D'une part, les règles budgétaires arbitraires de la zone euro sont suspendues, pas éliminées. Si quoi que ce soit, la suspension temporaire de ces règles (dont la durée reste entre les mains de technocrates non élus) renforce l'idée que cela représente le risque ultime d'appât et de changement pour des pays comme l'Italie, l'Espagne ou tout autre État membre de la zone euro qui profite d'une opportunité limitée de dépenser tout ce qu'il faut pour sauver son économie respective. En réalité, attirés par les promesses de milliards d'euros pour aider leurs économies décimées, les pays méditerranéens se retrouveront pris au piège comme un renard dans une pince à pied dès que les mesures d'urgence seront levées et que les pays seront contraints de retourner dans l'enfer de l'austérité.